近階段，農(nóng)產(chǎn)品中的豆粕是止跌后穩(wěn)步上漲，目前終端市場(chǎng)總體備貨節(jié)奏逐步加快，而部分油廠因缺豆復(fù)機(jī)延期，同時(shí)環(huán)保督查停機(jī)檢修，也刺激了終端市場(chǎng)的采購(gòu)力度，油廠庫存壓力進(jìn)一步緩解。美豆市場(chǎng)方面，美國(guó)10月份農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告出人意外的調(diào)低美國(guó)大豆單產(chǎn)，此信號(hào)也許是拉開美豆上漲的號(hào)角。后期隨著南美天氣的炒作，美豆以及國(guó)內(nèi)豆粕有望展開季節(jié)性反彈。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部十月報(bào)告利多，供給壓力的預(yù)期有所緩解
今年以來，美國(guó)大豆巨大的播種面積以及高預(yù)估的單產(chǎn)始終是壓制美國(guó)大豆的主要因素，正是這超預(yù)期的播種面積和持續(xù)超預(yù)期的單產(chǎn)水平，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美豆供大于求狀況的預(yù)期，致使美豆大部分時(shí)間價(jià)格都在1000美分/蒲式耳之下。
不過這種狀況在10月份供需報(bào)告公布后開始有所改觀，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)估值與此前調(diào)增預(yù)期背道而馳，單產(chǎn)不但沒有如市場(chǎng)預(yù)期的那樣上調(diào)，反而從49.9蒲式耳/英畝下調(diào)至49.5蒲式耳/英畝，供需預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，直接推動(dòng)了美豆價(jià)格的上漲。
報(bào)告下調(diào)意味著新作收縮，這也可能是個(gè)市場(chǎng)短期看多的信號(hào)，因?yàn)閺拿蓝箚萎a(chǎn)的調(diào)整趨勢(shì)來看，1990年至2016年的27年中，USDA僅有12年10月報(bào)告較9月報(bào)告下調(diào)單產(chǎn)預(yù)估，這就在這12年中，有9年11月報(bào)告出現(xiàn)繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn)的情況。而9年中又有7年最終單產(chǎn)繼續(xù)被調(diào)減。因此預(yù)計(jì)2017年/2018年度美國(guó)大豆單產(chǎn)很可能會(huì)在11月報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)，這將對(duì)豆類產(chǎn)生一定支撐作用。
投機(jī)基金在美豆上的凈多持倉(cāng)比例明顯增加
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月供需報(bào)告公布后，投機(jī)基金在大豆期貨期權(quán)市場(chǎng)上大幅減持凈空單，基金在美豆上的凈多持倉(cāng)比例明顯增加，根據(jù)CFTC發(fā)布報(bào)告稱，截至10月10日基金在大豆上的凈多持倉(cāng)量為3.0992萬手，而按照交易商場(chǎng)內(nèi)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日的凈多持倉(cāng)為4.4869萬手。
南美新作大豆播種因天氣受阻
現(xiàn)階段，美國(guó)新季大豆的收獲進(jìn)展異常緩慢，截至10月15日當(dāng)周收割率為49%，低于去年同期的59%以及5年均值60%，令市場(chǎng)人士質(zhì)疑美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)新作產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，一些貿(mào)易商甚至認(rèn)為，當(dāng)所有秋糧收獲完畢時(shí)，產(chǎn)量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前政府預(yù)測(cè)的規(guī)模。
在當(dāng)前美豆收獲進(jìn)度偏慢的背景下，基金對(duì)南美播種天氣狀況也開始有所關(guān)注，從每年的10月份開始，巴西大豆開始播種，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)。巴西咨詢機(jī)構(gòu)Agroconsult公司發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年/2018年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1.111億噸，比本年度創(chuàng)紀(jì)錄的水平減少4%。交易所預(yù)計(jì)2017年/2018年度阿根廷大豆播種面積為1880萬公頃，產(chǎn)量將達(dá)到5450萬噸，這也將比今年的5730萬噸減少約4.9%。阿根廷農(nóng)業(yè)分析師表示，2017年/2018年度阿根廷大豆產(chǎn)量可能為5200萬噸，比上年減少7%，原因是種植收益低迷，暴雨造成田間積水。
雖說現(xiàn)在還不能說南美大豆生長(zhǎng)季的天氣是好是壞，但市場(chǎng)每年關(guān)注天氣的預(yù)期是存在的，在這樣的預(yù)期支撐下，南美市場(chǎng)在10月份之后給市場(chǎng)帶來的更多是向上的驅(qū)動(dòng)力。
大豆數(shù)量同比增多，但依然被消化
8月中旬以來，豆粕在區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，不僅源于美豆的疲軟，同時(shí)國(guó)內(nèi)基本面也存在供給強(qiáng)于需求的局面。因大豆進(jìn)口量7月份高達(dá)創(chuàng)記錄的1008萬噸，8月份大豆到港量在802萬噸左右，均比5~6月份的進(jìn)口量上升了7.8%。不過9月份以及10月份進(jìn)口大豆到港量下調(diào)至680萬噸左右，相比前期有明顯下降，短期到港壓力趨降。
雖然前期的進(jìn)口量同比增加，但是大量大豆進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也并未造成豆粕崩潰式下跌。這說明整個(gè)飼料行業(yè)終端需求旺盛，盡管進(jìn)口大豆到港量大，油廠維持較高的開機(jī)率，但大豆仍然供不足需。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，今年1~7月的進(jìn)口大豆比去年同期增加859萬噸，也全部被市場(chǎng)消化掉，而目前有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)8~12月進(jìn)口量預(yù)計(jì)比去年同期僅僅增加159萬噸，因此第四季度豆粕的表現(xiàn)有望超過前期。
養(yǎng)殖業(yè)需求將回暖
在中央環(huán)境保護(hù)督察全面啟動(dòng)后，各地養(yǎng)殖場(chǎng)和飼料廠受到很大影響，不符合環(huán)保要求的飼料廠被責(zé)令停產(chǎn)整改，生豬、家禽養(yǎng)殖業(yè)均受到?jīng)_擊。雖然環(huán)保檢查一定程度上抑制了豆粕的需求，但一些較大的養(yǎng)殖企業(yè)，包括廣東溫氏、牧原、雛鷹等8月數(shù)據(jù)均顯示有不同程度的擴(kuò)張，并未影響對(duì)豆粕的需求。而后期環(huán)保檢查陸續(xù)進(jìn)入尾聲后，余下的養(yǎng)殖企業(yè)應(yīng)該考慮搶救性的補(bǔ)欄了，豆粕現(xiàn)貨飼用需求或開始回暖。
我們預(yù)計(jì)2017年/2018年度在嚴(yán)格的環(huán)保壓力下生豬養(yǎng)殖周期延長(zhǎng)，養(yǎng)殖利潤(rùn)還將保持在較高水平，刺激養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，生豬存欄量仍處于上升趨勢(shì)，產(chǎn)能的擴(kuò)大將帶動(dòng)飼料消費(fèi)需求；另一方面散養(yǎng)戶的退出為規(guī)模養(yǎng)殖帶來機(jī)會(huì)，工業(yè)化水平的提高有望刺激飼料需求。
下游飼料廠庫存不高,國(guó)內(nèi)豆粕庫存高點(diǎn)已過
從國(guó)內(nèi)來看，國(guó)內(nèi)飼料庫存壓力有所緩解，下游飼料廠庫存不高，考慮到生豬、禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)的回升，以及供應(yīng)端的季節(jié)性下滑，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)豆粕庫存高點(diǎn)已經(jīng)過去。
截至目前，我國(guó)華北、山東以及廣東地區(qū)10~11月份基本無太多現(xiàn)貨庫存可售，目前來看，雖然豆粕周度庫存量仍然處在較高的位置，但是已由7月下旬的110萬噸以上下降至上周的80萬噸。依據(jù)季節(jié)性來看，至12月初之前豆粕庫存逐漸減少的概率較大，庫存的陸續(xù)消耗將給價(jià)格提供相應(yīng)的支撐。
綜上所述，從基本面來看，國(guó)內(nèi)庫存壓力有所緩解，下游飼料廠庫存并不高，考慮到生豬、禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)的回升，以及供應(yīng)端的季節(jié)性下滑，我們認(rèn)為各方面因素對(duì)當(dāng)前豆粕仍有較強(qiáng)支撐。況且美豆已處于利空出盡的狀態(tài)，后期調(diào)降單產(chǎn)的幾率也很大，后期豆粕逢低買入的安全邊際明顯提升。